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通信行业2017年中报综述:第二季度营收及净利润增速好于第一季度,关注细分领域龙头

发布时间:2017-09-11    研究机构:东莞证券

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业绩表现:剔除中国联通和中兴通讯,2017H1通信板块实现营业收入1725.03亿元,同比增长14.84%;归属净利润90.89亿元,同比增长12.70%。营业收入在2017Q1、2017Q2分别同比增长4.41%、24.51%;归属净利润2017Q1同比下滑9.98%,2017Q2同比增长26.26%,第二季度营收及净利润增速好于第一季度。

电信运营板块:

(1)盈利能力:2017H1中国移动营业收入占到三家电信运营商总和的55.78%,同比增长5.0%;净利润占82.48%,同比增长3.5%,盈利能力领跑。

(2)资本开支:2017H1三大运营商资本开支完成计划数的44%,中国移动完成率48%、中国电信完成率46%、中国联通完成率20%。依据《信息基础设施重大工程建设三年行动方案》指引,无线网络2017年计划新增4G基站68万个,预计2018年新增20万个,低频重耕有望减缓无线领域投资下滑趋势;固网方面:

预计2017、2018年均投资平稳,确保光通信景气度持续。

(3)战略推进:5G、物联网高歌猛进。5G方面,中国移动计划2018年启动5G网络预商用试验,力争在2020年实现规模商用;物联网方面,5月中国电信通过实现31万个基站升级,已建设成全球最大的NB-IoT商用网络。8月中国移动启动2017年NB-IoT无线主设备集采,预计2017-2018年总体基站建设规模超过40万个。根据工信部要求,2017年底实现NB-IoT基站规模达到40万个;到2020年,NB-IoT网络实现深度覆盖,基站规模达到150万个。

通信设备:2017H1通信设备营收同比增长12.88%,净利润同比增长18.45%,增速均略高于板块平均增速,贡献了板块整体77.78%的净利润。毛利率自4G周期开启以来在20-25%区间窄幅波动,2017Q2毛利率同比小幅下滑0.66%,环比提高1.48%。得益于期间费率的同比下滑0.38%,净利率提高了0.50%至6.12%。

2017H1业绩高增的有:

(1)光通信,2017H1业绩增速为39.53%,相比于2016年的64.71%增速有所放缓,但毛利率小幅上升。业绩弹性最大为光纤光缆(2017H1营收及业绩增速分别为29.16%、43.10%),其次为光器件(22.37%、28.17%),最后为主设备(26.02%、16.10%)。

(2)无线主设备,中兴通讯2017H1营收增速13.09%,净利润增速29.80%。全球四大通信设备商上半年营收增长的仅为华为和中兴通讯。

增值服务:2017H1增值服务营收同比增长20.39%,净利润同比下滑1.39%,贡献了板块13.86%的净利润。毛利率自2014Q1起持续下滑,2017Q2毛利率同比下滑7.76%,环比下滑2.81%。期间费率的同比下滑3.88%,净利率下滑了4.74%至11.12%。细分板块中IDC/CDN(处于业绩消化估值阶段,2017H1业绩增速12.59%,2017估值32倍);大数据应用(进入稳步发展阶段,2017H1板块业绩增速9.70%,2017估值35倍);信息安全(政策催化多,长期向好,2017H1业绩下滑45.56%,2017年估值60)。

投资策略:通信整体估值(TTM整体法,剔除负值)90倍,选择细分行业景气度持续的龙头标的,建议关注:中兴通讯、亨通光电、烽火通信、光迅科技、海能达(002583)、宜通世纪、东方国信、启明星辰、超图软件、东方网力、拓邦股份。

风险提示:投资不及预期;市场竞争加剧;政策推进不及预期。

申请时请注明股票名称