海能达(002583.CN)

海能达:市场捷报频传,重整旗鼓有望再迎丰收之年

时间:19-02-26 00:00    来源:天风证券

巴西市场空间大,陆续收获大单见证公司硬实力

公司近期海外陆续中标项目,充分体现了公司收购赛普乐后良好的协同能力和整合效应。公司产品系列更加丰富,相互优势互补,可更加全面的满足不同客户多种场景下的多样化需求,有效提升了公司整体的竞争力和市场影响力,真正实现了1+1>2。巴西作为南美最大国家和金砖五国之一,专网通信需求持续增长,市场空间还很大。巴西项目的持续落地,进一步提升和巩固公司在当地公共安全领域的市场占有率,具备良好示范效应。

全球多点开花,发展势头良好

2019年以来,公司已经陆续公告中标合同(包括北美、中国、东南亚、欧洲、南美洲多个地区),累计超过7.5亿元。此次西欧项目中标,一方面是打破了竞争对手在该城市公共安全市场的垄断地位;另一方面,体现了公司近年来在欧洲及美洲市场的战略成效。此次中标的TETRA终端项目是迄今为止签订的最大金额的订单,进一步印证了公司TETRA产品在全球竞争力的提升(技术、产品、品牌、服务),为整个欧洲市场的拓展起到良好的示范效应。

另外,公司经过2018年的整合,各方面的优势将在未来市场竞争中得以体现,2019年将是公司重振旗鼓之后的收获之年,值得期待。整体来看,公司扩张市场,收入持续快速增长,研发、营销费用投入大,基建、收购和运营的借款,导致公司短期三费较高。但是,随着公司推进管理变革,采取严控费用战略(控制人员扩张,销售与盈利形成机制考核,ERP、CRM、PLM等项目的实施),经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,业绩将有望持续改善且恢复快速增长。

专网“小华为”转向高质量增长,未来值得期待。

未来专网通信在宽带化的大趋势下,专网市场空间有望持续快速扩大,这将是一个持续成长的行业。海能达(002583)深耕行业20年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额持续提升,驱动收入快速增长,在公司开始严控费用的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长迸进。

投资建议:公司竞争优势凸出,市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。预计公司2018-2020年净利润为5.5亿、7.8亿和10.4亿元,19年PE为24x,维持“买入”评级。

风险提示:合同签订尚存在不确定性,汇率波动,费用高企等风险。