海能达(002583.CN)

海能达:营收规模稳健增长,提升效率聚焦盈利

时间:18-11-06 00:00    来源:方正证券

事件:公司公告2018年第三季度报告,前三季度实现营收45.31亿元,较去年同期增长42.77%;归属于上市公司股东净利润1.31亿元,较去年同期增长155.76%。业绩符合此前预期。

1、营收规模稳健增长,盈利能力逐步巩固:报告期内营业收入比去年同期增加135,735万元,上升42.77%,主要原因是销售规模扩大,收入大幅上升引起;剔除并表影响同比增加92,700万元,上升33.64%;第三季度营收14.77亿元,同比增加10.37%,而净利润1.24亿元同比增加274.37%,主要原因是近两年公司开始从扩张驱动到盈利聚焦转型并叠加费用的合理控制,导致净利润增速明显提升。同时,公司受益于海外业务顺利拓展,专网产品线布局完善开始获利,OEM销售持续增长,全年业绩可期。

2、经营效率如期提升,Q3经营性现金流转正:报告期内公司销售费率、管理费率分别为16.13%、22.90%,比去年同期分别下降4.47ppt、4.58ppt;财务费率3.97%,同比增长2.14ppt,主要原因是公司精细化管理成效逐渐凸显,经营效率持续提升。同时,公司今年以来聚焦回款效率提升,Q3母公司经营活动现金流净额1.9亿元,相比上季度-4.78亿,现金流由负转正,同比增长125.42%,公司经营能力逐步上升。

3、持续研发投入+聚焦主业,巩固专网龙头地位:10月11日,公司公告拟将深圳市海能达(002583)融资租赁有限公司100%股权分别转让给广东久旭科技有限公司、裕鋮有限公司,我们认为,公司剥离非核心资产补充流动资金,聚焦主营业务,有利于提高公司核心竞争力。另外报告期内研发费用率为11.48%,去年同期为14.13%,研发费率保持在10%以上,我们认为,公司坚持投入大比例研发,有利于巩固其专网龙头地位,但是随着公司研发逐渐成熟研发费用不再大幅扩张。

4、综合考虑公司三季报情况,我们预计公司18-20年总营收分别为:76.73亿元、103.82亿元、135.42亿元,每股收益分别为0.30元、0.45元、0.61元,对应现价PE分别为24倍、16倍、12倍。考虑到公司经营效率进一步提升,聚焦主营业务,且大力推进研发持续巩固核心技术竞争力,我们维持“推荐”评级。

风险提示:专网需求不及预期,窄带专网价格或下降,上游原材料缺货或涨价,研发效果不及预期