海能达(002583.CN)

海能达公司半年报:中报符合指引,三季报展望恢复业绩增长

时间:18-09-07 00:00    来源:海通证券

事件:8 月21 日公司发布半年报,上半年海能达(002583)营收30.54 亿元(同比+66.38%),归母净利润786 万元,预计前三季度净利润1.27-1.52 亿元(同比+147%~196%)。公司半年度业绩与此前预告一致(0-900 万元)。

业务整体稳步增长。上半年公司各业务稳步增长,终端收入12.74亿元(同比+31%)、系统收入8.51亿元(同比+45%)、OEM及其他业务收入9.29亿元(同比+233%)。毛利率方面:终端57.55%(+3.8 PCT),系统49.50%(-3.21 PCT),OEM 19.78%(-6.29 PCT)。OEM业务占比提升带来整体毛利率结构性下降为43.82%(-5.40 PCT)。研发投入5.29亿元(同比+28.12%)。

海外并购并表+OEM业务拉动上半年收入增长,财务费用大幅上升影响当期盈利。2018 年上半年赛普乐和诺赛特合计贡献收入6.04 亿元(17 年上半年收入7389 万元);OEM 产品收入7.73 亿元(同比+257%);扣除该二项后收入基本与去年同期持平。经营性净现金流压力短期仍较大,相应上半年公司财务费用1.48 亿元(+593.5%),其中利息支出9950 万元(增加7183 万元)、汇兑损失4834 万元(增加5894 万元)。上半年公司管理费用7.22 亿元(同比+45.85%),销售费用4.96 亿元(同比+22.12%)。

大范围高标准限制性股权激励方案出炉,有望助力长远发展。7月9日公司发布限制性股票激励计划,拟向激励对象授予限制性股票3631万股(约占激励计划签署时公司股本总额的2%),激励对象1000人(约占激励计划签署时公司总员工数的11%)。考核业绩为2018-2020年分别不低于6亿元、7.8亿元(或2018、2019年合计不低于14亿元)和10亿元净利润;2021年净利润不低于12.5亿元。伴随后续公司股权激励的落地,我们认为这也将为公司的发展注入长期活力。

盈利预测。我们预计公司18~20年归属于上市公司股东的净利润分别为6.05亿元、8.14亿元、11.27亿元,EPS为0.33元、0.45元、0.62元(由于公司研发投入大幅增加我们适度下调了公司的盈利预测)。公司作为国内专业无线通信行业的龙头企业,正不断加大研发投入及销售网络建设,未来市场地位有望持续提高。基于公司新兴业务的持续布局,参考对标公司估值,给予2018 年动态PE 30-35 倍,对应合理价值区间9.90 元-11.55 元,给予“优于大市”评级。

风险提示。行业竞争加剧,海外项目验收低于预期。