海能达(002583.CN)

海能达:营收规模稳健增长,经营效率持续改善

时间:18-08-22 00:00    来源:方正证券

1、事件: 公司公布2018年半年度报告,报告期内实现营收30.54亿元,归属于上市公司股东净利润786.36万元,分别同比去年同期增长66.38%和下降57.22%。公司预计2018年1-9月实现归属于上市公司股东的净利润:1.27亿元~1.52亿元,同比增加幅度:147.11% ~ 195.76%。

2、内生外延双轮驱动,营收规模持续同比扩张:受益于海外业务稳步增长、对赛普乐和诺塞特的并购整合协同效应逐步释放、第三代融合指挥中心和宽窄带融合解决方案实现规模销售、OEM销售实现高速增长等,公司上半年实现营收30.54亿元,同比增长66.38%;剔除并表因素,同比增长39%。报告期内,由于并购带来的并表效应导致管理费用和销售费用增长,且整体毛利率由于产品结构变化导致有所下滑等原因,上半年归属于上市公司股东的净利润为786.36万元,同比下降57.22%。

3、各业务板块协同发展,市场拓展稳步推进:公司Tetra、PDT、DMR等都保持稳定增长,公司第三代指挥调度中心在深圳智慧南山应急智能信息化系统设备采购项目中正式部署并商用,宽窄带产品在多个地市公共安全、消防等领域正式应用。公司终端、系统、OEM及其他营业收入分别达12.74亿元、8.51亿元、9.29亿元,分别同比增长31.44%、44.89%、233.24%。得益于公司“精工智坊”高端制造进一步升级,OEM同比增速较快。

4、精细化管理成效渐显,销售管理费用率降低:在销售方面,公司针对公安、机场、港口、铁路等4大行业进行直销,其他则采用渠道销售。销售方式改变提升了效率,从而降低销售费用率至16.24%。同时随着公司研发步入收获期,研发费用增长幅度放缓,管理费用率降至23.63%。我们认为,随着公司精细化运营深入开展,销售和管理费用率保持低位。

5、盈利预测:综合考虑公司中报情况,我们上调对公司2018-2020 年盈利预测EPS 为0.31、0.44、0.56 元,对应PE 分别约为25、17、14倍,维持“推荐”评级。

6、风险提示:专网需求不及预期,窄带专网价格或下降,上游原材料缺货或涨价等