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海能达:中标秘鲁项目,海外市场持续拓展

发布时间:2019-06-11    研究机构:华泰证券

中标秘鲁TETRA系统扩容,海外业务持续拓展

公司于6月9日晚发布公告,公司在秘鲁的分公司中标秘鲁警察TETRA系统扩容项目,该项目主要为秘鲁国家警察升级和扩容现有TETRA系统,项目合同金额约合人民币4479万元。自2018年以来公司美洲营销体系充分发挥上市公司并购带来的协同能力和整合效应,推动公司海外市场持续拓展。我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为36x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE30~32倍估值,给予目标价11.70~12.48元,重申买入评级。

海外业务捷报再传,中标秘鲁大额订单

年初至今公司已先后中标多起海外业务订单,本次中标的秘鲁项目主要为秘鲁警察局升级和扩容现有TETRA系统,合同金额约合人民币4479万元,占公司2018年经审计营业总收入的0.62%。值得指出的是,本次项目并非公司第一次中标秘鲁国家警察相关项目,早在2012年公司德国子公司便开始为秘鲁国家警察建设并提供TETRA相关服务。随着秘鲁国家公共安全用户对专网通信需求的不断提升,双方签订了本次的系统扩容项目,这从侧面反映出专网行业从由新建到扩容转换过程中的高粘性(即用户在进行系统扩容时大概率会选择新建时的同一厂商)。

整合效应持续显现,应用市场逐渐拓展

2018年以来公司以海外营销体系整合为抓手推动并购整合效应的释放,年初至今成果逐渐显现。以美洲市场为例,一方面,拉美主要新兴市场如巴西、墨西哥、秘鲁等国的专网通信需求持续增长,另一方面并购带来公司在渠道和产品组合上的持续提升,使得公司相关产品在公共安全、轨道交通、能源矿业等核心专网市场的拓展不断取得成效。我们认为,随着整合的持续深入,公司产品系列有望进一步完善,能够更加全面的满足不同客户多种场景下的需求,有效提升公司综合竞争力和市场影响力。

宽带化是专网行业中长期发展趋势,公司产品研发布局领先,成长可期

类比于公网,下游客户对于视频业务的需求将驱动专网行业从窄带走向宽带。

公司在宽带领域研发布局领先,其中宽带智慧专网集群综合解决方案遵循B-TrunC国家标准及3GPP国际标准,可实现多种制式窄带专网系统与宽带专网集群系统的互联互通及平滑过渡。我们认为,宽带市场相比于窄带市场具有更为广阔的市场空间,公司宽带产品研发布局领先,未来成长可期。

投资建议

我们认为本次中标秘鲁大额订单是公司并购整合效应的持续显现,海外业务值得期待。我们预计19~21年公司EPS分别为0.39/0.59/0.74元,可比公司19年PE均值为36x,考虑到中美贸易摩擦带来的不确定性,给予19年PE30~32倍估值,给予目标价11.70~12.48元,重申买入评级。

风险提示:中美贸易关系的不确定性;国内PDT扩容需求不及预期;海外业务拓展不及预期;费控不及预期。