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海能达(002583)季报点评:收入呈快速增长势头 积极期待业绩拐点

发布时间:2019-10-29    研究机构:天风证券

事件:公司发布三季报,2019 前三季度营收49.2 亿元,同比增长8.58%;归母净利润1.09 亿元,同比下降17.2%。

收入快速增长势头持续,积极期待业绩拐点

公司2019 前三季度营收49.2 亿元,同比增长8.58%,其中Q3 营收22.1亿元,同比增长49.94%,环比增长37.2%,收入增长拐点显现,主要源于第三季度海外销售收入增长,同时改装车和EMS 业务增长较快。

公司2019 前三季度归母净利润1.09 亿元,同比下降17.2%,其中Q3 净利润为8713 万元,同比下降29.49%,低于营收增速,主要源于:1)收入中毛利相对低的改装车和EMS 业务占比提升,销售毛利率同比下降3.29 个百分点;2)研发费用和财务费用仍较大。

销售和管理费用管控效果持续显现,非经常性费用有所增加公司2019 前三季度三项费用率为30.19%,同比下降1.33 个百分点。其中管理费用率为11.81%,同比略升0.39 个百分点,源于同期奖金及法务费用增加;销售费用率14.32%,同比下降1.81 个百分点,公司提效控费效果逐步显现。另外,研发费用率为12.06%,同比略提升,源于同期奖金增加。

财务费用率4.06%,同比基本持平,源于利息支出增加。

经营性现金流向好趋势,公司回款管理效果显现公司自去年Q3、Q4 经营性现金流持续改善后,19Q1 淡季下,经营活动现金净流量为3.09 亿元;19H1 经营活动现金流净额为5.94 亿元;2019前三季度经营活动现金流净额为3.63 亿元,同比均实现大幅转正,主要源于公司加强销售回款管理,反映公司从“粗放式”增长到“高质量”增长转型成效显著,预计未来该趋势将持续。

向“高质量”增长持续转型,宽带化、智能化专网市场有望再迎发展机遇

海能达(002583)深耕行业20 年,已成为国内专网领域的龙头。我们认为,分散的市场格局下,公司凭借技术、品牌、渠道、成本和服务响应长期积累的优势,能快速抢占市场,份额有望持续提升,驱动收入快速增长,在公司持续控费的背景下经营效率稳步提升,费用率有望持续下降,从粗放式增长向高质量增长持续迸进。

投资建议:公司作为国内专网龙头,综合竞争力和市场份额持续提升,收入呈快速增长态势,历经“变革。夯实”之后,看好公司长期发展,未来高质增长值得期待。考虑公司短期毛利和费用压力,将公司2019-2021 年盈利预测从7.22 亿、9.5 亿和11.88 亿元向下调整为6.29 亿、8.45 亿和11.1亿元,对应19 年PE 为28x,维持“买入”评级。

风险提示:签订尚存在不确定性,汇率波动,费用高企等风险

申请时请注明股票名称