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海能达(002583):业绩预告略低于预期 诉讼短期仍可能影响非经常性损益

时间:2020-02-03    机构:中国国际金融

公司预测盈利同比增长0.67%-21.64%

海能达(002583)发布业绩预告,公司2019 年预计实现归母净利润4.8-5.8亿元,同比增长0.67%-21.64%,预告区间中值低于此前预期的6.44亿元18%。我们预计业绩低于预期的主要原因是国内需求回暖不及预测和诉讼导致的管理费用超预期。

关注要点

国内需求预计反弹进度低于预期。我们分析2H19 国内政府采购没有如期回暖,宏观经济对公司业务的压力仍在,可能影响了2019年国内专网业务表现。我们预计2020 年的宽带等新产品的导入规模有望进一步扩大,并部分受益于2019 年需求的延后。

摩托罗拉诉讼案件或导致年内管理费用率攀升。公司与摩托罗拉的诉讼案于2019 年11 月在美国法院开庭,目前处于庭审阶段。

我们预计此诉讼案将导致公司2019 年的管理费用高于预期。且此次业绩预告尚未考虑判决结果的或有影响,不排除结果进一步影响公司2019 年非经常性损益影响的可能性。

股权激励计划进一步绑定核心员工。海能达于2019 年12 月公告了股权激励计划修订稿,拟向激励对象定向发行股票不超过3631.46 万股(发行前总股本的2%)。修订稿中,股权激励三期解除限售的业绩考核目标在原草案中指标一(19/20/21 年净利润不低于7.8/10.0/12.5 亿元)的基础上新增了指标二(19/20/21 年相对基期2018 年营收增速不低于15%/30%/45%,且扣非净利润增速不低于30%/60%/90%),两指标完成任意一个即可。我们认为此次修订增强了公司目标兑现的确定性,且扣非净利润指标的增长体现公司核心业务的稳健发展。激励对象均为公司中高层管理人员和核心技术骨干,有利于进一步绑定核心员工,助力长期发展。

估值与建议

考虑到公司业绩预告不及预期,及国内专网市场回暖较缓慢,我们下调公司19/20e 盈利预测19%/24%至5.20/6.68 亿元,引入2021年盈利预测为7.78 亿元。公司当前股价对应19/20/21e29.1/22.6/19.4 倍P/E。我们维持跑赢行业评级,下调目标价23%至10.16 元,对应19/20/21e 35.9/28.0/24.0 倍P/E 和24%上行空间。

风险

国内专网市场增长不及预期;诉讼案件判决结果进一步拖累非经常性损益。